醫(yī)械創(chuàng)新資訊
2025年10月14日，強生公司（Johnson & Johnson，NYSE: JNJ）發(fā)布了2025年第三季度財報，同時宣布將把其骨科業(yè)務(wù) DePuy Synthes分拆為一家獨立公司。
這意味著，繼2023年將消費保健業(yè)務(wù)拆分為 Kenvue之后，強生的組合優(yōu)化戰(zhàn)略進一步向核心高增長領(lǐng)域聚焦。
管理層表示，此舉將幫助公司強化在腫瘤、免疫、神經(jīng)科學(xué)、心血管、手術(shù)及視野等六大核心板塊的戰(zhàn)略集中度，同時賦予DePuy Synthes獨立發(fā)展的靈活性和資本空間。
財報顯示，公司本季度業(yè)績延續(xù)上半年強勁勢頭，在腫瘤和MedTech業(yè)務(wù)的拉動下，全球銷售額和凈利潤均超過市場預(yù)期。不過，分拆公告發(fā)布后，強生股價在早盤短暫下跌約2%，反映出投資者對短期不確定性的謹(jǐn)慎情緒。
2025年第三季度，強生實現(xiàn)全球銷售額240億美元（約合人民幣1710億），同比增長6.8%（報告口徑）/ 5.4%（運營口徑），高于市場預(yù)期的231.7億美元。美國市場貢獻137億美元，同比增長6.2%；國際市場銷售額103億美元，同比增長7.6%（運營+4.4%）。
報告每股收益（EPS）為2.12美元，同比增長91%；調(diào)整后EPS為2.80美元，同比增長15.7%，高于市場預(yù)期的2.76美元。本季度凈利潤達到51.52億美元，同比增長91.2%。
業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)：
Innovative Medicine（創(chuàng)新醫(yī)學(xué)）：銷售額約152億美元，同比增長5.3%（運營口徑）。其中，Darzalex和Carvykti等創(chuàng)新腫瘤藥物銷量持續(xù)強勁；INLEXZO和TREMFYA等新品種帶來新增增長。Stelara專利到期雖然造成了超過11億美元的銷售沖擊，但新管線進展抵消了負(fù)面影響。
MedTech（醫(yī)療科技）：銷售額約88億美元，同比增長6.1%（運營口徑）。心血管業(yè)務(wù)增長超過22%，手術(shù)和視野業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。公司在AI和機器人領(lǐng)域的持續(xù)投入正在推動高端市場滲透。
骨科業(yè)務(wù)（DePuy Synthes）：骨科在整體MedTech中占比約10%，2024財年營收約92億美元，盈利穩(wěn)定但增長相對緩慢，主要集中在關(guān)節(jié)重建、創(chuàng)傷、脊柱和數(shù)字手術(shù)領(lǐng)域。這一“低速增長”的板塊，正是本次分拆行動的焦點。
全年指引調(diào)整：
強生上調(diào)2025年全年銷售指導(dǎo)至約937億美元（中值），對應(yīng)增長約5.7%，高于此前預(yù)期。同時維持全年調(diào)整后EPS目標(biāo)為10.85美元，主要因為稅負(fù)上升與成本結(jié)構(gòu)變化被增長抵消。公司預(yù)計，2026年整體銷售增長仍有望超過5%。
本次財報發(fā)布最受矚目的消息，是DePuy Synthes骨科業(yè)務(wù)的分拆計劃。該公司是全球骨科市場最具代表性的企業(yè)之一，也是強生MedTech板塊的重要組成部分。
根據(jù)公司披露，DePuy Synthes在2024財年的營收約92億美元，占強生總營收的10%左右。該業(yè)務(wù)涵蓋四大核心方向：
關(guān)節(jié)重建（Joint Reconstruction）
創(chuàng)傷（Trauma）
脊柱（Spine）
數(shù)字手術(shù)技術(shù)（Digital Surgery）
其產(chǎn)品每年服務(wù)約700萬名患者，面向全球超過500億美元規(guī)模的骨科市場。盡管這部分業(yè)務(wù)穩(wěn)健盈利，但增速明顯低于心血管、手術(shù)和AI相關(guān)板塊，也低于藥品業(yè)務(wù)的增長曲線。
公司強調(diào)，骨科業(yè)務(wù)的長期價值并未被忽視，而是希望通過分拆，讓其擁有更靈活的資本結(jié)構(gòu)和專注的發(fā)展戰(zhàn)略，以應(yīng)對快速變化的全球市場。
根據(jù)公告，強生計劃在未來18–24個月內(nèi)完成DePuy Synthes的分拆，目標(biāo)時間為2027年中。公司將優(yōu)先選擇“免稅分拆”路徑，但也會視市場環(huán)境和監(jiān)管進展探索多種結(jié)構(gòu)性選擇，包括潛在的出售或部分股權(quán)分拆。
在分拆完成之前，骨科業(yè)務(wù)將維持當(dāng)前的運營戰(zhàn)略，重點保持增長、利潤擴張和創(chuàng)新研發(fā)的持續(xù)投入。
公司宣布，現(xiàn)任強生MedTech全球領(lǐng)導(dǎo)團隊成員、曾任Smith+Nephew CEO的 Namal Nawana將出任DePuy Synthes全球總裁（Worldwide President），即日起負(fù)責(zé)牽頭分拆工作，并在分拆完成后繼續(xù)擔(dān)任新公司領(lǐng)導(dǎo)人。
Nawana擁有超過20年的骨科與醫(yī)療器械行業(yè)經(jīng)驗，曾在Alere（被Abbott收購）擔(dān)任CEO，并長期在強生骨科體系任職（曾任DePuy Synthes脊柱全球總裁）。其加入被視為為分拆后的獨立公司奠定穩(wěn)固的管理與戰(zhàn)略基礎(chǔ)。
對強生而言，此次分拆將進一步強化其在高增長、高利潤賽道的資源集中。剝離骨科業(yè)務(wù)后，強生的MedTech將聚焦在心血管、手術(shù)和視野等領(lǐng)域，并通過AI和機器人技術(shù)進一步提升競爭力與盈利能力。這也有助于公司提升整體營收增速和運營利潤率。
對于DePuy Synthes，獨立運營意味著更清晰的戰(zhàn)略方向和資本運作空間。公司將能夠更加靈活地拓展市場、投資創(chuàng)新技術(shù)（如再生植入與骨科機器人），并快速響應(yīng)競爭格局變化。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，這一動作將使DePuy Synthes成為全球最大、最具專注度的骨科公司之一。
此次財報與分拆公告引發(fā)了資本市場的高度關(guān)注。盡管業(yè)績超出預(yù)期，但分拆計劃的不確定性在短期內(nèi)對股價形成了擾動。
財報發(fā)布當(dāng)日，強生股價在盤前和早盤短暫下跌約2%。市場分析認(rèn)為，這是對分拆短期不確定性的反應(yīng)，而非對業(yè)績的負(fù)面解讀。分析師普遍指出，隨著分拆時間表和交易結(jié)構(gòu)進一步明朗，股價波動可能趨于緩和。
通過分拆，強生將在資本市場上實現(xiàn)更清晰的業(yè)務(wù)拆分：
母公司強生（剩余業(yè)務(wù)）將更聚焦創(chuàng)新藥物與高增長醫(yī)療科技板塊；
骨科業(yè)務(wù)將成為獨立估值單元，有望獲得更貼近骨科行業(yè)龍頭（如Stryker Corporation、Zimmer Biomet）的市盈率參考。
這種“結(jié)構(gòu)拆分”也可能吸引不同類型的投資者——藥械一體化資金將逐步與骨科純資產(chǎn)資金形成區(qū)分，使兩部分業(yè)務(wù)獲得更匹配的資本定價。
DePuy Synthes作為獨立公司，將直接與Stryker、Zimmer Biomet等骨科巨頭在全球市場正面對決。與競爭對手不同的是，DePuy在數(shù)字手術(shù)和機器人手術(shù)系統(tǒng)上的技術(shù)儲備雄厚，這可能成為其獨立后的差異化競爭點。
另一方面，對于強生而言，分拆使其在MedTech板塊更專注于高景氣賽道，并可能通過收購或內(nèi)部投資進一步加碼心血管和手術(shù)設(shè)備布局，形成新的增長曲線。這將對同領(lǐng)域競爭對手如Boston Scientific、Abbott Laboratories構(gòu)成更直接的壓力。
監(jiān)管與交易結(jié)構(gòu)：免稅分拆路徑需獲得多方監(jiān)管批準(zhǔn)，時間與流程存在不確定性。
過渡期運營：在18–24個月的過渡期內(nèi)，業(yè)務(wù)協(xié)同、渠道管理、品牌與人才的穩(wěn)定性將成為關(guān)鍵。
估值兌現(xiàn)：如果市場對分拆后兩家公司的增長預(yù)期與實際表現(xiàn)不匹配，估值溢價可能無法充分釋放。
從Kenvue的消費業(yè)務(wù)剝離，到DePuy Synthes骨科業(yè)務(wù)的分拆，強生正在系統(tǒng)性地重塑自身的業(yè)務(wù)組合。這一戰(zhàn)略邏輯十分清晰：通過聚焦高增長、高利潤的創(chuàng)新藥物與醫(yī)療科技賽道，釋放長期增長潛力；通過讓非核心但穩(wěn)健的業(yè)務(wù)獨立發(fā)展，為資本市場提供更清晰的投資標(biāo)的與價值邏輯。
這場持續(xù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，將直接重塑全球醫(yī)療器械行業(yè)的競爭格局。短期來看，不確定性難以避免；但中長期而言，無論是強生母公司，還是即將獨立的DePuy Synthes，都可能因“更清晰的戰(zhàn)略和資本結(jié)構(gòu)”而獲得新的發(fā)展空間。
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